Data center: il rischio finanziario si decide prima del term sheet

In Lombardia, la finanziabilità di un data center non dipende soltanto da terreno, tenant e costo dell’energia. Dipende dalla sequenza con cui si rendono bancabili connessione, autorizzazioni e obblighi territoriali.

La DGR XII/6814 del 28 settembre, pubblicata il 1° ottobre, disciplina la concertazione sovracomunale per i progetti con potenza richiesta di connessione superiore a 10 MW. Sopra 50 MW, o in altri casi di competenza regionale, la conferenza è convocata dalla Regione. La procedura si inserisce nell’iter autorizzativo principale, senza prevederne formalmente un allungamento, e definisce criteri per misure territoriali, ambientali e infrastrutturali.

Il 15 ottobre Reuters ha riportato che la Regione sta valutando ulteriori modifiche alla legge di giugno, con maggiore attenzione a consumo di suolo, acqua ed energia. Si tratta di modifiche prospettate, non di nuove norme già approvate.

Per il capitale, la distinzione è concreta. Un progetto con domanda di connessione presentata non equivale a uno con capacità effettivamente assegnata. Un piano urbanistico avanzato non equivale a un costo autorizzativo definitivamente quantificato. E un accordo commerciale con un utilizzatore non neutralizza il rischio di slittamento della data di consegna.

Nel modello finanziario, questi elementi incidono su tre variabili: capitale immobilizzato prima del financial close, contingency per opere e compensazioni, e interessi capitalizzati in caso di ritardo. Possono quindi modificare LTC sostenibile, equity richiesta e rendimento effettivo dello sponsor anche senza cambiare il valore stabilizzato dell’asset.

La risposta non è applicare uno spread più alto a ogni progetto. È strutturare milestone verificabili, tranche coerenti con i permessi e un buffer di liquidità che sopravviva a uno scenario di ritardo.

Nel data center lending, la prima due diligence sul capitale è spesso una due diligence sulla sequenza di execution.